皖北煤电皖煤国贸黄登成——关于煤炭企业所属煤化工板块开展套期保值业务的研究（黄登成）

 

 

摘要：

近年来，随着资本市场和期货行业的发展，国际政治多方博弈，大宗商品价格波动加剧，严重影响企业生产贸易利润的稳定性。而本文所述煤炭企业（以下简称集团公司）是以煤炭采掘业为基础，以煤化、煤炭物流、非金属材料开发为支撑的大型国有能源企业集团公司，涉及多个期货板块品种（煤炭、燃油、甲醇等）。黑色、化工等大宗商品的市场价格大幅波动，企业经营更是措不及防。为了更好的应对生产经营中存在的市场价格风险，实现集团公司所属A煤化工公司经营模式、盈利模式的创新及多元化发展，针对期货套期保值业务在A煤化工公司的具体应用，集团公司所属WM贸易公司组织相关部门人员进行了深入调查研究，对A煤化工公司的生产经营现况进行了分析，并对期货套期保值在集团公司的实际应用进行了研究并提出了相关思路。

关键词：套期保值风险防控 组织机构 建章立制

一、煤化工公司经营现况A

生产情况：A煤化工公司目前的甲醇生产能力为30万吨/年，原料及动力煤需求75万吨，产品单位成本为1850元/吨上下，原料煤占生产成本的45%左右。工厂每年检修期1个月，检修期多安排在5-7月份。

购销模式：目前A煤化工公司的上下游没有长协客户，客户主要为中间贸易商。上游指定煤矿采购，主要运输方式为汽运，结算方式是货到付款；下游产品销售模式为厂区现货直销，先款后货，提货期最长1周，主要运输方式为汽运，经济运输距离在850公里以内，主要供山东、河北、天津等地下游厂商使用，或在东营港集港后运往华东地区。

定价机制：采购端，公司根据煤炭出矿价再加上运费的计价原则与供应商结算；销售端，A煤化工公司每周在西部甲醇协会指导价基础上，根据运距调整运输费用后报价，接受贸易商订购。

备库情况：公司供销部门在煤炭价格较低时会多采备库；在甲醇价格较低时也会选择囤货待售。甲醇厂区储罐最大存储量30000吨左右，煤炭厂区常备备库量为18000吨左右。

交割仓库：公司甲醇产品质量较好，可以用来交割。但最近的第三方交割仓库远在唐山和连云港；200公里范围内有两家工厂交割厂库，一为新能能源，年产120万吨；二为博源化工，年产100万吨。当地交割厂库可以配合外部单位做好甲醇仓单注册、交割等相关事宜，需前期与其就交割数量及仓储费用协商确认。

竞争优势：产品质量好，客户认知度较高，销售渠道畅通。

竞争劣势：产量低，市场份额小，销售模式单一，受价格影响大，抗市场风险能力不强。

二、套期保值应用策略

1.套期保值对象

（1）未来某一段时期甲醇的产量；

（2）未来某一段时期的原料煤、动力煤需求量；

（3）需要库存备用或待售的煤炭或甲醇量。

2.对应期货产品

郑州商品交易所动力煤、甲醇期货。

3.主要操作策略

第一，利用期货工具建立虚拟库存。

当判断煤炭价格处于低位，企业需要建立煤炭库存时，由于厂区库存条件不足，可以在期货端买入目标量的动力煤期货，投入少量的保证金，在期货上建立煤炭虚拟库存，锁定原材料成本，以期货上的收益抵消原材料现货价格上涨的损失。

第二，利用期货工具锁定价格和目标利润。

当判断甲醇价格处于高位时，为防止价格下跌风险，可以在期货端将一定时期的目标产量卖出，提前锁定该时段的目标利润，同时可以规避价格高位滞销问题。

第三，利用期货工具丰富采购及销售报价模式，提高市场竞争力。

可以向客户提供固定价格的长协报价，同时在期货市场上做相应期限的买入套保，弥补现货上涨的损失。

可以向客户提供基于期货价格的基差点价方式报价。

采购和销售比例建议：1/3长协，1/3市场销售，1/3做套期保值。

4.套期保值手段

根据实际需要采用期货、期权或者两者相结合的方式进行套期保值。

5.业务保障

（1）人员方面：集团所属WM贸易公司从事大宗商品期现套保业务已经近5年，培养了一批管理和操作人员，积累了一定的管理和操作经验，对相关业务的操作也较为熟悉，可以根据集团公司及A煤化工公司的要求提供套期保值方面的操作和服务。

（2）专业方面：WM贸易公司与省内外多家期货公司建立了密切的合作关系，在未来套期保值操作上可以为A煤化工公司提供人员培训、业务实操等方面专业的、多角度的操作意见。

四、政策规定

目前，省国资委对于省属企业开展与生存经营有关的套期保值业务持积极态度，在政策上没有障碍。省国资委和集团公司对此都印发有相关管理文件，可参照执行。

其中：省国资委制订了《省属企业投资监督管理办法》《省属企业高风险投资业务监督管理暂行办法》，集团公司制订了《集团公司高风险投资业务管理办法》。

1.限制性规定：

从事高风险投资业务（股票、基金、债券、权证、外汇买卖、商品期货及衍生品交易、金融期货及衍生品交易、融资性贸易等）的企业，其原始投资规模总量原则上应控制在企业当期净资产的5%以内（集团公司规定不得超过公司当期净资产的百分之五），原始投资规模总量超过企业当期净资产5%的，应事前报省国资委备案。企业从事与本企业规模内的原料、产品套期保值业务，有真实贸易背景的融资性贸易业务不受此比例限制。

2.报备材料：

年度报备：省属企业及其重要子企业每年应编制套期保值投资业务计划，并纳入本企业年度投资计划，经省属企业董事会或决策机构同意后，报省国资委备案。

3.操作规范：

（1）机构设置：设立套期保值业务的管理部门和风险控制部门。

（2）人员配备：配备的套期保值业务的专业人员，必须是正式员工，具备套期保值业务方面专业知识和相关工作经验。

严格执行台前、台中、台后职责和人员分离原则，风险管理人员与交易人员、财务与审计人员不得相互兼任。

（3）资金来源：必须为自有资金，不得将银行信贷资金、证券募集资金通过直接或间接用于套期保值业务。

（4）账户设立：下属子公司设立证券账户和资金账户的，应在设立后两个交易日内向集团公司报备相应的证券账户以及资金账户信息。

（5）审批及报告制度：严格履行套期保值业务可行性审批及高风险投资业务内部报告制度。投资管理部门应编制每个交易日的套期保值业务报表，及时向风控部门和企业负责人报告交易、结算、资金使用及浮动盈亏等情况。子公司按月向集团公司上报套期保值业务分析报告，报告内容包括但不限于套期保值资产配置情况、交易情况、市值及浮动盈亏情况，风险控制情况，后市预测及操作计划等。

（6）鉴证制度：企业套期保值业务造成资产损失，由具备资质的中介机构出具《资产损失专项经济鉴证报告》认定。

（7）套期保值原则：交易品种仅限于与公司生产经营相关的产品；进行套期保值的数量原则上不得超过实际现货交易的数量；持仓时间应与现货所需的计价期相匹配；签订现货合同的，相应的套期保值头寸持有时间原则上不得超出现货合同规定的时间或该合同实际执行的时间。

（8）交易额度：获批准的套期保值交易额度不得重复使用。持仓规模应当与现货及资金实力相适应。以前年度金融衍生业务出现过严重亏损或新开展的企业，两年内持仓规模不得超过同期保值范围现货的50%；持仓时间一般不得超过12个月或现货合同规定的时间，不得盲目从事长期或展期。

（9）档案管理：交易记录应全部备案，相关档案至少保存15年。

4.决策审批

（1）集团公司董事会

为套期保值业务的管理及决策机构，负责对集团公司套期保值业务的统一领导和部署。

（2）集团公司财务部

为套期保值业务管理和风险防控的职能部门，具体负责集团公司套期保值日常管理以及对子公司套期保值业务的指导、协调。

（3）子公司决策

集团公司全资子公司、控股子公司从事套期保值业务，由子公司组织开展调研并形成可行性研究报告，经子公司决策机关审议并出具书面意见后，报集团公司审批。

五、业务操作层面的组织框架及财务风控体系建立

1、组织框架

子公司财务部主导自上而下的套期保值组织框架是当前企业参与期货业务的主流模式。首先，期货业务决策委员会作为决策机构，应明确思路，确定期货业务的周期模式和战略目标，审批套期保值管理办法、可行性研究报告、风控办法，监管套期保值业务执行，评估套期保值效果，处理重大风险事件及其他重大事件。

其次，期货业务部门作为期货业务的核心环节，可以由专业的财务人员和一线业务人员协同构成，负责确定保值品种、保值数量、资金规模、硬件设施、人员统筹调度、法人开户等工作。此外，交易、研究、风控、结算可由2-4人构成，具体执行方案计划、编制审核相关报表、全程监控风险、执行预警预案，最终进行评估总结。

组织架构应始终坚持决策、交易、风控的有效隔离、有机统一，实现期货套期保值业务的流程化操作，达到更高效的期货风险管理目标。在此框架中的每个环节须和期货公司相关专业人员保持良好的交流沟通，共同努力保证套期保值业务的平稳运行。

2、风控体系

集团公司进行期货套期保值业务始终以对冲原料价格上涨和库存价值下跌为目的，严格遵循套期保值的原则，杜绝投机性交易。根据确定的在险品种、在险价值（风险敞口）、在险时间跨度，按照既定方案进行套期保值交易、止盈损。

套期保值风控原则：避险审慎、严格执行、权责分明

（1）公司运作资金额度应结合套期保值计划数量（不宜过少，引发爆仓风险）。

（2）选择与主营业务相同或相近的衍生品（如动力煤、甲醇期货）严格遵循拟套期保值敞口比例及风控范围。

（3）持仓资金仓位不建议超过80%，持仓规模不建议超过同期现货保值范围的90%（分批次逐渐补仓，始终保留余地，宁可错过、不可激进）。

（4）以前年度出现过严重亏损或新开展的企业，两年内持仓规模不超过同期现货保值范围的50%。

（5）持仓时间不得超过既定方案规定时间（为避免移仓风险，应对应现货风险敞口选取合约，针对中长期锁价尽可能选择远月合约）。

3、评估核算体系（财务）

（1）存货核算： 套期保值业务是期货、现货的结合，评估套期效果应将期、现两端的损益统筹结算，所以现货端存货核算应以公允价值（不同现货指标的盯市价值）变动计量。

（2）被套期项目：是指使企业面临公允价值或现金流量变动风险，被指定为套期对象的业务项目。被套期项目可以是已确认的资产或负债、尚未确认的确定承诺、极可能发生的预期交易、境外经营净投资。

（3）核算：在套期保值过程中的每个时间点以及报告日，都要对被套期项目和衍生工具进行公允价值核算。对套期工具弥补被套期项目的部分（套期有效性）补回被套期项目中，对于超出部分或为弥补部分计入套期损益（归属所有者权益）直接在当期损益中体现。

（4）评估：应由财务部门综合评估套保方案执行效果，严格按照套期会计准则计量和报告，以公允价值变动为基础是综合期现结合经营的评估方法，以现金流为基础是对期现分离评估（由于现货公允价值变动不立刻产生现金流）。

套期保值评价对象必须是期货损益和现货损益加总

套期保值绩效评价应以企业保值目标的实现为基准

价格走势预判决定套期保值决策但不为评价标准

将经保值调整后被套期项目的公允价值p与期货市场结算价的加权平均价进行比较。

对品种不匹配的交叉套期保值可进行适当的升贴水。

依据比较的时间长短不同,期货市场加权价格可以取月、季度、年加权均价,也可以取为套期保值存续期内的加权均价。